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分散投資の意義② 投資のリスクとは

投資のリスクとは

リスクという言葉は日本語で「危険」「良くないことの起こる可能性」といった使われ方をしますが、資産運用の世界では「リターン(収益)の変動」、つまりリターンのブレの大きさを指すことが一般的です。株式や債券のリターンは、配当や利息によるインカムゲインと、価格変動に伴うキャピタルゲインで構成され、将来のリターンは確定していません。それぞれの資産のリターンが毎年どのように推移してきたかを見ることで、各年のリスクが分かります。下のグラフのブレ幅はそれぞれの資産のリスクを表しており、ブレ幅が大きいほどリスクが高いことを示しています。

主要な資産クラスの年次リターン推移

※費用・税金等は一切控除していません。

<データ>国内株式:東証一部時価総額加重平均収益率 外国株式:MSCIコクサイ(グロス、円ベース) 国内債券:野村BPI総合 外国債券:1984年12月以前はイボットソン・アソシエイツ・ジャパン外国債券ポートフォリオ(円ベース)、1985年1月以降はFTSE世界国債(除く日本、円ベース)
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主な資産のリスク・リターン

運用の世界では一般的に、株式や債券など各資産のリスクを、リターンの「標準偏差」を使って表します。「標準偏差」とはリターンのブレの大きさを表す数値で、標準偏差が大きい(リスクが高い)ほど、リターンのブレ幅が大きいことを意味します。下のグラフはGPIFが2017年度末を基準に基本ポートフォリオを検証した際に使った「期待リターン(予想される収益率)」と「リスク(標準偏差)」の関係を、主な資産ごとに比較したものです。運用資産にはそれぞれ異なった特性があります。一般的に、リスクの小さな資産は得られる収益(リターン)が小さく、リスクの大きな資産は高いリターンが得られると言われています。これを「リスクとリターンのトレードオフ」と言います。

各資産のリスク(標準偏差)と期待リターン

もう少し詳しく知りたい方へ:リターンの分布とリスク(標準偏差)の関係について

資産運用におけるリスク(標準偏差)とは、リターンの分布の広がりがどの程度の大きさかを表す指標であり、1年間のリターンがどれくらいブレそうかということを示そうとするものです。株式など有価証券のリターンの分布は、統計学で用いられる正規分布の形状に似ています(一方で、裾野の部分の確率が正規分布よりも高いことが知られています)。正規分布は左右対称の釣鐘型の形をしています。各資産のリターンが正規分布に従うなら、リターンは約3分の2の確率で中心から±1標準偏差に収まり、95%の確率で±2標準偏差に収まることが想定されます。

「日本株の期待リターンは5.5%、リスク(標準偏差)は約25%」*という数値を使って具体的に見てみましょう。
*GPIFが2017年度末時点を基準に基本ポートフォリオを検証した際の数値。期待リターンは経済中位ケース、賃金上昇率を加えた名目値。

リスクは通常、1標準偏差で表されます。「日本株の期待リターンは5.5%、リスク(標準偏差)は約25%」であれば、1年間のリターンは期待リターン5.5%を中心にして、上下25%の間で変動する確率が約3分の2(約68%)であることを意味します。言い換えれば、1年間のリターンがプラス5.5%からプラス30.5%の範囲に収まる確率が約3分の1、プラス5.5%からマイナス19.5%の範囲に収まる確率が約3分の1であると想定しています。逆に言うと、毎年のリターンがマイナス19.5%より大きく下がる確率は約16%、プラス30.5%より大きく上がる確率も約16%となります。

日本株の値動きのイメージ

注)GPIFでは、現行基本ポートフォリオの策定・検証において、株式などが想定よりも下ブレ確率が大きい場合(いわゆる「テールリスク」)もあることを考慮しています。